1、非织造布行业细分工艺较多，下游应用广泛

非织造布又被称为无纺布，所用原料主要为炼制石油时产生的副产品——聚乙烯和聚丙烯塑料颗粒，经高温熔融、喷丝等过程得到短纤维或长丝，再经过摩擦、抱合、粘合，或者这些方法的组合进行定向或随机排列，制成的片状物、纤网或絮垫，因不需要纺织但具备布的外观和某些性能而被称为“非织造布”。

非织造布的生产主要包括基材制造、后道加工等环节，具体包括纤维准备、成网、加固、后整理四个环节，即将高聚物切片、短纤维及长丝等纤维通过气流或机械方式联结成网，再经过水刺、针刺或热轧等方式加固，最后经过后整理制成无编织的布料。下游企业对非织造材料进行进一步加工形成手术服、卫生巾、纸尿裤、湿巾等各类制品，销售给终端消费者。

非织造布行业上游主要为化工行业，下游主要包括医疗卫生、个人护理、工程、汽车内饰等不同领域的制品企业或终端品牌商。

按细分工艺流程的不同，非织造布行业可分为纺粘、针刺、水刺化学粘合、热粘合等细分领域，不同原料和工艺生产出的非织造布具有不同性能，因而下游应用的领域也有差异。例如纺粘非织造布强度高、耐高温、手感较差，被应用于医用防护服、包装布、箱包布、汽车内饰等；水刺非织造布具有透气、柔软、吸湿、强度高等特性，可应用于医用材料、化妆棉、湿巾等产品。

非织造布的原材料主要包括聚丙烯（丙纶）、聚酯（涤纶）、粘胶纤维、丙烯酸纤维及聚酰胺纤维，2017 年使用量占比分别为 63%、23%、8%、2%、1.5%，各类原料的使用比例不同会影响非织造布的特性和用途。在 2000 年以前，粘胶纤维在非织造布生产中使用最多，2000 年后聚丙烯及聚酯在卫生吸收材料及医用非织造布的生产中实现推广，并逐步占据主导地位。

非织造布产业链上游主要为丙纶纤维、涤纶纤维、粘胶纤维等原辅料供应商，属于发展成熟、产销规模大的基础化工行业，原材料供应比较分散，对上游议价能力不强。非织造布企业主要采用成本加成法定价，但基础化工行业受原油价格等波动影响较大，原材料价格波动较大短期内会影响非织造布企业盈利能力。

2、全球非织造布产能向发展中国家转移，龙头并购提升行业集中度

非织造布行业是纺织服装产业中的“后起之秀”，从全球来看尽管工业化生产历史不超过 70 年，但在欧美发达国家中已实现大规模应用，包含非织造布在内的产业用纺织品在纺织产业纤维用量占比已超过 40%，其中非织造布在产业用纺织品中的占比达 50%-60%。

2.1、全球非织造布需求量快速增长

非织造布的工业化生产起源于美国，20 世纪 50 年代前，非织造布产业处于萌芽期，主要生产粗厚的絮垫类产品，生产规模小、产品单一。20 世纪60 年代，化纤工业的进步推动了非织造布技术的革新和推广，非织造布产量开始提高，品种快速增加。到 70 年代后期，非织造布生产工艺取得突破性进展，产品性能显著提升，应用领域延伸到卫生、医用、建筑、包装、交通等多个领域，在需求扩张带动下实现快速发展。

从需求来看，技术的革新推动非织造布性能不断优化，应用领域持续增加，产品的需求量快速提升。1983 年全球非织造布消费量仅为 80 万吨，1985年增至 110 万吨，到 1998 年已达 240 万吨，非织造布成为产业用纺织品行业中发展最快的细分领域，20 世纪 80-90 年代年均复合增长率在 8%以上。2000 年后医用、个人护理等下游产品快速放量，非织造布需求保持增长，2013 年全球非织造布需求量达 1029 万吨，同比增 5.71%。

以纺粘无纺布为例，据 Smither Pira 统计，2018 年全球纺粘无纺布市场规模估计为 127 亿美元，预计 2023 年可达 183 亿美元，2018-23 年复合年增长率为 7.6%。纺粘无纺布在医疗领域使用量不断增长，尤其亚太地区收入增加、一次性产品消费增长推动对了纺粘无纺布的需求。

从全球结构来看，随着中国经济的崛起，亚洲已经超越欧洲和北美成为非织造布需求最大的区域，2010-15 年消费量的年均增长率为 10.7%，2015年亚洲占全球非织造布消费量的 43.1%，其中中国、印度和日本合计消费占比约占亚洲市场的 77%。

2.2、非织造布产能向亚洲地区转移

生产方面，在技术进步及需求增长带动下全球非织造布产能快速扩张。1940 年全球非织造布产量仅为 35 万吨，1986 年达 100 万吨，1995 年增至 220 万吨，2011 年已超过 700 万吨，美国、西欧和日本的非织造布生产线持续扩张，21 世纪后亚洲、南美地区产能也快速增长。

据 Smithers Pira 统计，2017 年全球非织造布产能为 1010 万吨，市场规模达 423 亿美元，预计 2022 年，全球非织造布产量将达 1360 万吨，市场规模为 574 亿美元。预计全球产能年增长率约为 6%~8%，欧洲、北美地区的产能增长率约为 3%~5%，新增投资主要分布在亚洲地区。

在非织造布行业发展前期，美国、欧洲及日本地区的厂商作为先驱率先崛起，占据了绝大多数市场份额，1983 年美国、西欧、日本的非织造布产量分别占全球的 53%、34%、10%。随着中国人力、土地等低成本优势显现，欧美国家的非织造布厂商开始把生产线转移至中国，或者将生产环节外包以降低成本，研发设计及营销团队则留在国内。2000 年后中国非织造布产业快速扩张，已成长为全球最大的非织造布生产国、消费国和出口国。

目前全球非织造布的产能主要集中在亚洲、北美、欧洲，2016 年三地的非织造布产量占比为 50%、25%、22%，其中北美和欧洲地区的产量小幅增长、均超过 230 万吨。亚洲市场方面，2016 年中国非织造布产量达 535.4万吨，保持两位数增长；日本首次出现下滑，产量为 34 万吨，同比下降 0.6%，行业发展较为成熟；印度、印度尼西亚等新兴国家产量实现快速增长，增长率约为 17%。

2.3、欧美龙头占据产业链主导地位，行业集中度提升

在行业发展初期，全球非织造布产业较为分散，90 年代后全球非织造布企业通过兼并、联合、重组，实现了生产能力提升，龙头企业逐步脱颖而出。2000 年后美国化纤行业通过兼并收购淘汰了 5000 多家中小企业，市场集中度得以提升。2014 年 Avintiv 收购了 Fiberweb 和 Compania Providencia 等公司成为全球销售额最高的非织造布企业，但随后被 Berry Plastics 收购，后者 2015 年销售额位居行业首位。2017 年全球第四大非织造布生产商Ahlstrom（奥斯龙）与特种纸公司明士克集团合并成为专注于纤维解决方案的公司。

经过多轮兼并重组，全球非织造布市场龙头初现。英国 Smithers Pira公司统计 2016 年全球非织造布市场规模为 374 亿美元，估计 2020 年将增至 508 亿美元。我们测算 2016 年 Berry Plastics 市占率约为 5.35%，前十大企业市占率合计 27.47%，主要龙头也在持续拓展新的生产线，例如 Avgol、Fitesa、Berry 等公司增加纺粘线，水刺、湿法成网等生产线也有扩张。

全球非织造布行业竞争格局尚未形成垄断，后发企业仍有赶超机会。目前龙头企业主要分布在美国、欧洲等地，收入规模显著高于中国非织造布企业，但收入排前十名以外的企业规模差距不大，中国企业在迅速崛起并占据市场份额。

如 2016 年英国非织造布制造商 Low&Bonar 实现收入 4.07 亿美元，位居全球第 11 位，中国非织造布企业浙江金三发、广东俊富集团分别实现收入 3.65、2.47 亿美元，位居全球 14、22 位，与 Low&Bonar 收入差距较小，未来有机会成长为全球行业龙头。随着国内非织造布龙头快速增加产能及技术投资，未来收入规模仍有望进一步提升。

3、国内非织造布行业竞争激烈，消费升级推动结构优化

3.1、发展历史：中国非织造布产能稳步扩张

中国非织造布产业起步较晚，但发展十分迅速。上世纪 70 年代后期我国非织造布产业开始萌芽，1978 年全国非织造布产量仅为 3000 吨左右。90 年代后期，中国非织造布产业迎来快速发展，广东、浙江、江西、湖南等省的企业从国外引进生产线进行扩张，1997 年全国非织造布产量接近 29 万吨。2000 年后非织造布产业投资保持快速增长，非织造布产量逐年攀升。

受经济增速下行以及革基布、交通工具用纺织品等下游需求增速放缓等影响，近年来我国非织造布行业产量增速有所放缓，但仍高于纺织行业平均水平。据中国产业用纺织品协会统计，2019 年全行业规模以上企业非织造布产量为 503 万吨、同增 9.9%，产量保持稳步扩张。

非织造布通常被制成各类制品用于终端消费，也有部分经过简单加工后出口国外。近年来中国非织造布的消费量快速增长，收入的提高、消费升级拉动国内用户对一次性卫生用品、个人清洁用品及厨卫清洁用品等的消费，建筑建材等领域新材料的应用也增加了非织造布的需求。

非织造布行业需求增长较快、发展前景较好，但整体来看行业门槛不高，投资几千万到 1 亿元购置成熟生产线、配套厂房及人工即可投入生产，前几年良好的发展前景也吸引投资大幅增加、产能快速扩张，行业竞争加剧，产品平均价格下降影响企业业绩增长，尤其是中低端领域出现重复建设、产能过剩的情况。此外我国非织造布企业以代工制造为主，产品价格及盈利能力容易受到上游粘胶短纤、聚丙烯等原料价格波动影响。

因此由于行业产能扩张较快、竞争激烈，近年来非织造布产品价格有所下滑，此外石油价格下跌后聚丙烯、涤纶短纤等原料价格下降也导致产品价格下滑，影响收入、利润增速。2019 年我国非织造布行业规模以上企业收入达 1563.5 亿元，同增 1.90%，利润总额 82.0 亿元，同比下降 3.8%。

3.2、结构变化：水刺、高端纺粘非织造布产品增速更高

从生产工艺来看，据《2018 年中国非织造布行业运行报告》，纺粘法非织造布产量约占行业总产量的 50%，是发展最成熟、应用最广泛的非织造布生产技术。其次是针刺非织造布，约占全部产量的 23%。我国水刺非织造布的发展起步于 1994 年，近年来发展较快，2018 年产量占比 11%。

整体来看非织造布产品下游应用广泛，近年来医卫用品、个人清洁用品等消费实现较快发展，带动我国非织造布行业持续升级。从产品结构来看，水刺非织造布在性能、工艺等方面更为先进，2013 年后中国水刺非织造布产量增速持续高于行业平均、产量占比提升；此外，从细分领域来看，非织造布行业中产量占比最大的纺粘布行业同样出现结构优化，2010 年后性能更为优异、定位高端的复合材料纺粘（SMS）非织造布增速高于纺粘非织造布整体增速，产量占比持续提升。

3.2.1、需求旺盛，水刺非织造布得到较快发展

与其他工艺相比，水刺生产技术更为先进，工艺流程短，加工过程无需粘合剂，成网工艺比较安全。产品方面水刺非织造布综合了纺织、造纸、塑料和皮革四大柔性材料的优点，具有无污染、透气、质轻、吸湿、抗菌等特点，是非织造布的高端品种，适用于医疗、卫生、抹布等领域。从行业增速来看，作为国家产业政策重点鼓励发展的行业之一，水刺非织造布增长率高于其他细分品类。

需求方面，水刺非织造布被广泛应用于湿巾、家用擦拭材料等一次性消费品及美容护肤品市场，并作为医用材料向高端手术衣、医用口罩等医疗卫生领域以及节能环保领域延伸。卫生材料类（一次性抹布）是水刺非织造布产量最大、增长最快的应用领域。此外，部分水刺布用于汽车、合成革基布、建筑、过滤等其他方面。

近年来下游卫生擦拭布、湿巾、面膜、婴儿纸尿布等需求快速增长，带动水刺非织造布产量快速提升。2018 年中国水刺布产量为 64.26 万吨，较2010 年 23.20 万吨增长 176.98%，年均增长 13.58%，相较非织造布行业整体增幅显著，在非织造布市场中占比持续提高。

3.2.2、持续升级，纺粘非织造布高端产品占比提升

中国纺粘非织造布起步时间最早，发展最为成熟，目前产量占非织造布行业的近 50%。2018 年中国纺粘布产量达 302 万吨，同增 5.38%，增速有所放缓。2018 年纺粘布产能同增 6.28%达 446 万吨，生产线同增 65 条至1477 条，生产企业同减 24 家至 503 家，其中产量超过 1 万吨的企业 69 家，2~5 万吨的企业 19 家，超过 5 万吨的企业 5 家，行业竞争格局有所优化。

从纺粘非织造布的产品结构变化来看，2018 年 PP 纺粘布1、PET 纺粘布、SMS 复合布产量分别为 199 万吨、35 万吨、63 万吨，PP 纺粘布占比处于下降趋势，PET 纺粘布、SMS 复合布占比持续增加。

PP 纺粘布中医卫用纺粘布占比接近一半，2016 年同比增长约 20%，受二胎政策放开、人口老龄化及消费升级等影响，下游产品的需求保持快速增长。

PET 非织造布可用作水、化学品、空气过滤材料，国家不断加大环境治理力度，下游需求快速增长，2013-18 年 PET 产量显著增加，在纺粘布中的占比由 7%提升至 11%。

SMS 复合布可充分利用纺粘和熔喷非织造布的性能，具有强度高、耐磨性及屏蔽功能好等优势，并可进行抗静电、抗菌、抗老化等处理，附加值更高，应用范围更广，近年来得到快速发展。

3.3、竞争格局：国内中低端产能过剩，高端产能不足

非织造布下游制品龙头对供应商有很高的筛选标准和准入门槛，例如宝洁公司对面层材料供应商的选择需要经过推荐——寄样测试——内部评估——小批量生产试样——实验室测试——消费者测试——商业化验证等一整套流程，认证周期通常需要 2-3 年，进入门槛较高。

目前国际非织造布龙头研发能力强、生产经验丰富，与客户建立了长期合作关系，属于行业内第一梯队。部分国内龙头已具有业内领先的生产线和规模优势，逐渐进入国际和国内下游龙头的供应体系，持续扩大行业影响力。2019 年 5 月中国产业用纺织品行业协会发布中国非织造布行业 10 强名单，浙江金三发、上海华峰、大连瑞光等公司收入规模位居行业前列，上市公司诺邦股份位居第 9 位。

但是国内非织造布企业产能主要集中在中低端市场，高端产品主要依赖进口，由跨国公司主导，国内高端产能不足。行业门槛低、快速发展期众多中小企业进入市场，导致目前大多数企业规模较小，没有足够资金支持技术创新、技术水平较低，主要通过引进国外生产线进行代工，产品同质化较为严重。因此中小企业没有议价能力，主要进行价格竞争。

目前我国非织造布行业集中度和产能利用率相对不高。1）2015 年非织造布制造企业有 873 家，企业数量持续增长，头部企业市占率处于较低水平。2）2018 年中国纺粘法非织造布的产能利用率约为 68%，同比基本持平，激烈竞争下非织造布行业产能利用率一直相对较低，中低端产能过剩尤甚。

3.4、疫情影响：非织造布需求增加，部分产品价格波动较大

2020 年初国内新冠肺炎疫情发生后，医护人员、普通居民纷纷加强防护，口罩、防护服需求激增，国内纺织服装企业加码口罩、防护服产能，2020年 3 月 6 日工信部数据显示，国内 N95、普通口罩日产能分别达 160 万只、1 亿只。2020 年 3 月欧洲、美国等地区爆发新冠肺炎疫情，进一步增加防护用品消费量，并加大力度从中国进口口罩、防护服等防护物资。20 年 4 月初国务院新闻发布会数据显示 4 月 5 日国内医用 N95 口罩日产能超过 340 万只。

非织造布被广泛用于防护用品生产，其中纺粘非织造布可用于防护服、口罩等生产，水刺非织造布用于消毒湿巾、擦拭布生产，熔喷非织造布用于生产防护口罩。防护口罩一般采用 SMS 多层防护结构，其中内外侧为单层纺粘层（S），中间为多层或单层熔喷层（M），使用熔喷无纺布作为过滤关键材料。

据中国产业用纺织品行业协会统计，2018 年中国纺粘、水刺、熔喷等非织造布产量分别为 297 万吨、64 万吨、5.34 万吨，短期内下游防护用品需求增加，纺粘、水刺非织造布产能较为充裕，价格相对稳定。熔喷非织造布受制于生产设备产能扩张慢、交付周期长，产能扩张速度较慢，2020 年 2月后防护口罩需求增长、熔喷非织造布价格由 2 万元/吨涨至最高 65 万元/吨，2020 年 5 月后由于国内疫情控制较好、行业产能扩张，熔喷非织造布价格逐步回落。

短期来看疫情催化水刺、熔喷非织造布需求，在疫情早期暴露出防护用品储备不足、水平落后等问题，普通居民对防护口罩需求也难以得到满足。未来政府、医院将增加防护用品储备，居民对消毒湿巾、擦拭布等清洁用品需求也有望增长，本次疫情将催化无纺布的需求增长。

4、非织造布需求空间打开，未来存发展机会

4.1、纺织行业升级，产业用纺织品企业发展可期

4.1.1、产业用纺织品市场规模稳步增长

非织造布是产业用纺织品的一种，近年来以非织造布为代表的产业用纺织品得到了较快发展，在纺织行业中占比逐步提升。产业用纺织品市场规模的扩大为非织造布行业快速发展提供了空间。

纺织行业按用途可分为产业用纺织品、服装用纺织品和家用纺织品三大类，其中产业用纺织品指的是经过专门设计、具有工程结构特点的纺织品，通常具有柔性好、可加工性强、附加值高、产业渗透面广等特点，主要应用于医疗健康、日常清洁、环境保护、安全防护、建筑交通、航空航天等领域。按产品加工方式不同，产业用纺织品可分为非织造、针织、梭织、多层复合纺织等细分品类，其中非织造工艺生产产业用纺织品即为非织造布。

由于产品技术含量高、性能优异、应用范围广，近年来全球产业用纺织品纤维加工量增速是全部纺织纤维加工量增速的两倍左右，美国国家制造创新网络计划已成立 11 家创新机构，其中先进复合材料制造和革命性纤维及织物织造两家机构均与产业用纺织品有关。我国也把产业用纺织品列为纺织产业重点发展的领域。

随着国内劳动力成本上涨、东南亚等低成本国家纺织产业崛起，中国纺织产业面临转型升级，产业用纺织品作为升级方向之一也实现了较高增速。据国家统计局数据，2014 年我国服装、家纺、产业用纤维加工量比重为46.8%：28.6%：24.6%，据中国纺织工业联合会估计，2018 年产业用纺织品纤维加工占比在 27%，产业用纺织品企业工业增加值增速高于纺织行业，在纺织行业占比提升，行业结构持续调整优化。

4.1.2、国际对比，产业用纺织品占比将提升

从国际经验来看，与发达国家相比，我国产业用纺织品产业仍有较大发展空间。随着纺织产业的持续升级，未来较为传统的服装及家用纺织品将向东南亚等人力成本低的国家转移，劳动密集型的低端产能尤甚，而产业用纺织品技术含量高、应用范围较为高端，随着一国经济水平的提高将迎来发展机遇，未来纤维加工量占比、人均消费量等指标有望提升，行业内涌现出龙头企业。

与服装、家纺等传统纺织业不同，产业用纺织品行业具有生产流程短、资本密集、技术含量高、产品性能多样、附加值高等特征，产业用纺织品纤维加工量占纺织业的比重常被用作衡量一国产业用纺织品的发展水平。

从产业结构来看，2018 年我国产业用纺织品行业纤维加工总量约为1474 万吨，占纤维加工总量的 27%，而美国、德国、日本等发达国家这一比例早已超过 40%。据联合国预测，2050 年全球纺织纤维加工量将达 2.5亿吨，其中 68%用于产业用纺织品，产业用纺织品成为纺织产业结构升级的主要方向。我国产业用纺织品仍有较大发展空间。

从行业结构来看，我国产业用纺织品行业企业数量众多，2018 年规模以上企业接近 1800 家，但绝大多数企业产能规模较小，收入占比很低。20世纪末美国从事产业用纺织品行业的企业达 9343 家，经过十几年的兼并收购有 5000 多家中小企业被淘汰，市场集中度得到提高，形成了若干家大型、多样化的产业用纺织品集团，如 Berry Plastics、Kimberly-Clark、DuPont等。与美国龙头相比，我国产业用纺织品企业收入规模仍有较大提升空间。

4.1.3、中国非织造布行业技术突破，向高端化方向发展

虽然中国非织造布产业快速发展，但与国际相比，中国非织造布工业仍然以中低端产品为主，在企业规模、开发能力、生产技术、产品种类及质量、科技创新等方面仍有差距。高端非织造布布料的生产设备和技术基本被欧美发达国家垄断，中国高端装备主要通过进口。国内以中小企业为主，难以在引进先进设备或自主研发上投入大量资金。

首先，从生产工艺看，国产设备在整条生产线的配套方面存在不足，国外如莱芬豪舍的生产线能够确保产品的高品质及生产的稳定性。目前我国非织造布行业建立了涵盖专用纤维、专用装备、多种卷材、后整理助剂、制品以及工程服务在内的完整生产链，但非织造布设备的生产能力、速度、可靠性、产品性能等方面距离国外先进水平有 10~15 年左右的差距。生产能力方面，国内外熔喷设备差距相对不大，但纺粘、SMS 设备则差异巨大。因此国内中小非织造布企业生产设备较为落后，竞争力不强，龙头企业生产线主要依赖进口并根据自身需求进行定制，但受制于德国莱芬等海外设备供应商。

其次，从产业链来看，与发达国家相比，我国产业用纺织品包括非织造布企业的主要优势集中在材料制造环节，依靠低成本和规模优势竞争，产品研发和品牌影响力较弱，企业技术水平与市场拓展能力落后于国际竞争对手。《产业用纺织品“十三五”发展指导意见》提出 2020 年全国百家骨干企业研发投入占收入比重达 2.5%，较 2015 年提高 0.6PCT，环保用纺织品、医疗健康产业用纺织品等的主要技术达世界先进水平，开发具备高端技术的非织造布材料是行业发展趋势。

从短期来看，国内非织造布企业发展以优化设备、改善管理为主。国内非织造布企业以 OEM 起家，大多数企业单纯通过投资国内外生产线生产低端产品，同质化较为严重，盈利能力较差。部分龙头企业先知先觉，引进进口设备，并升级管理体系，研发出技术含量高、稳定性强、具有某些优异特征的非织造布产品，进入国际知名企业的供应链，避免恶性竞争。

长期来看，非织造布企业在拥有一定的资金和技术积累后，需要增加对产品和设备研发的投入，形成产品壁垒和竞争优势。成熟的企业向高端化方向升级有助于构建技术壁垒，保持竞争优势，获取更高的利润。以美国为例，随着中国、东南亚等低成本国家纺织产业的崛起，美国纺织服装企业逐步从传统的服装及家用纺织品市场退出，集中于更专业化的细分市场，如地毯、非织造布、运动户外用品及其他科技含量高的纺织品。

4.2、医疗用非织造布需求将进一步增长

在我国，非织造布最大的应用领域是医疗与卫生护理，2016 年全国医疗卫生非织造布消耗量达146.16 万吨，占比为27.3%。美国市场中 60%-70%的非织造布用于医疗卫生及生活用品。医疗卫生用品大量消耗也是推动纺粘和水刺非织造布产量快速增长的主要动力。

4.2.1、发达国家医用产品的非织造布渗透率较高

医用非织造布产品按用途分为功能性和防护性两种。功能性医用品主要为用于创伤处理的纱布、绷带、医用敷料，人造血管、皮肤等植入性和人工脏器产品、医用过滤材料等。防护性医用品主要为用于隔离、抗菌的手术衣、手术巾、防护服、面罩、帽子、袖套、床单等，复合非织造产品具有良好的微生物阻隔、抗渗能力，且牢固度、垂顺性好，较结构疏松、易被微生物穿透的棉质材料更适合临床使用。

随着技术不断进步，非织造布逐步替代传统医用材料的使用，市场规模稳步扩张。2010-2014 年全球医用非织造材料市场规模年均增长 5%，2014年市场规模达 489 亿美元。根据 Smithers Pira 测算，2016 年全球医疗及卫生护理市场（医疗以及婴儿尿布、女性卫生棉垫和棉条、成人失禁产品、抹布）产品消耗量为 440 万吨。

目前全球高端医用非织造布需求仍主要集中在美国、欧洲、日本等发达国家和地区，其非织造布在当地医疗纺织用品上的渗透率已达 70%～90%。美国医疗卫生用品使用非织造布的比例高达 90%，西欧国家医用纺织品中75%为非织造产品，其中一次性产品占 30%。

非织造布产品性能优异、成本较高，发达国家非织造布在医疗用品领域的渗透率持续提高。产品结构上，2017 年美国非织造布医疗用品市场中手术包与手术巾、中央供应室消毒包布需求占比最多，分别达 30%、21%，水刺非织造布手术衣消耗量几乎占美国水刺非织造布的 50%。

4.2.2、疫情催化，我国非织造布在医疗领域应用发展空间较大

由于使用成本偏高、存在环境污染等问题，非织造布在我国医疗领域的应用尚未普及。数量上，一次性防护用纺织品在中国市场使用比例远低于西欧、美国、日本甚至印度，不足 5%；架构上，以技术含量较低的医用防护用品为主，手术缝合线、人工透析导管、人造血管、智能纺织品监测装置等高端产品应用不足且以进口为主。

2020 年初国内新冠肺炎疫情发生后，医护人员、普通居民纷纷加强防护，医用、民用防护型口罩需求激增。2020 年 3 月欧洲、美国等地区爆发新冠肺炎疫情，进一步增加医用防护用品消费量，并加大力度从中国进口口罩、防护服等防护物资，导致 2020 年 4-5 月中国纺织品单月出口同比增长49%、77%，增速显著提升。口罩、防护服、消毒湿巾等需求扩大带动上游熔喷、纺粘、水刺等无纺布需求快速增长，熔喷无纺布受制于产能限制、价格一度出现大幅上涨。

目前全球疫情防控尚未结束，随着各地企业逐步复工，居民正常生活恢复，口罩等防护品需求仍将维持高位，且未来政府、医院有望加强医用防护服等产品的使用和储备，加强公共卫生事件的防治能力, 同时疫情结束后，居民对个人卫生防护的关注有望提升，形成更加良好的生活和卫生习惯，口罩、消毒湿巾等日常防护作用的纺织品需求相比疫情出现之前预计提升。因此本次疫情将推动医用无纺布的普及，下游需求增长将推动医用无纺布材料生产企业快速发展。

4.3、消费升级，个人卫生护理对非织造布需求快速提升

4.3.1、我国卫生护理用品市场规模快速增长

非织造布在个人卫生护理领域主要应用于女性卫生用品、婴儿卫生用品、老人护理用品、个人清洁护理用品及家庭用卫生护理用品等。

非织造布主要用于制作一次性个人护理卫生用品中面层、导流层、吸收芯层的核心原料，直接影响产品性能。用于一次性个人护理卫生用品的非织造布种类主要有纺粘布、纺熔布、热风布、热轧布和水刺布等，化学粘合布和浆粕气流成网布也会用做导流和吸收层材料。

随着卫生巾、婴儿纸尿布市场的快速发展，中国成为全球一次性卫生用品消费量最大、增速最快的国家。2018 年中国一次性卫生用品（包括吸收性卫生用品和湿巾）市场规模达 1188.7 亿元，同增 12.0%，其中吸收性卫生用品中女性卫生用品、婴儿纸尿裤、成人失禁用品占比为 50.7%、42.6%、6.7%，女性卫生用品占比下降，产品结构向成熟市场方向调整。

从产品结构来看，2016 年全球一次性卫生护理用品市场规模达 981 亿美元，其中婴儿纸尿裤、女性卫生用品、成人失禁用品分别占比 64%、28%、9%。相比之下，2018 年中国一次性卫生护理用品市场中女性卫生用品占比较高，婴儿纸尿裤、成人失禁用品占比低于全球平均水平，主要由于妇女卫生用品在 80 年代初传入且受到消费者教育、营销和消费者使用习惯改进的推动，市场较为成熟；而婴儿纸尿布 90 年代才引入中国，且受节俭传统以及老人帮带孩子、可洗尿布等传统消费习惯的影响，消费占比较低；成人失禁用品处于发展初期阶段，市场占有率较低。未来婴儿纸尿裤、成人失禁用品消费量增长空间较大。

4.3.2、女性卫生用品市场仍将稳步扩张

我国女性卫生用品行业起步于 20 世纪 80 年代，经过多年发展，女性卫生用品市场发展正逐步成熟，消费习惯已基本形成，卫生巾的市场渗透率接近欧美、日本等发达国家水平。2017 年国内女性卫生用品市场规模约为410.2 亿元，同比增 3.87%，形成较为庞大的女性卫生用品刚性需求。

目前女性卫生用品行业发展趋于成熟，在一二线城市及东部发达地区渗透率已接近 100%，但农村乡镇地区女性卫生用品渗透率仍有提升空间。未来落后地区用户渗透率进一步提升，生活水平提高后女性生理期更换卫生巾的次数增加、对产品档次要求提升，以及女性生理期年龄段向两端扩展、由15-49 岁扩展至 12-50 岁、消费群体扩大，未来女性卫生用品市场规模仍将保持稳步提升。

4.3.3、婴儿纸尿布市场迎快速发展期

与发达国家相比，我国婴儿纸尿布产业起步晚，2000 年市场渗透率仅为 2.1%，但随着消费升级以及父母对婴儿纸尿布的接受度提高，渗透率快速提升。此外我国婴儿纸尿布人均使用量低于发达国家，近年来有所增加，推动行业处于快速增长期。2017 年中国婴儿纸尿布总产量为 382 亿件，同比增 9%，婴儿纸尿布市场规模达 549 亿元，同比增 14%。

据中国婴童网数据，目前城市婴儿纸尿布使用普及率达 92%，而农村低于 10%，市场向三、四线城市和农村下沉空间较大，未来随着生活水平提高、消费升级，我国婴儿纸尿裤的消费渗透率将持续提升，推动无纺布消耗量进一步增长。

婴儿纸尿布市场集中度较高、呈现出高端化的趋势，年轻一代父母注重提升婴幼儿消费水平。近年来中国进口的婴儿纸尿裤持续增长，进口纸尿裤品牌占据婴儿纸尿裤市场份额的一半，其中高端市场的 80%由外资品牌占据。2018 年我国纸尿布行业前六大品牌商市场份额合计达 66%，宝洁（帮宝适）、金佰利（好奇）、花王等国际中高端品牌占据市场主导地位。纸尿布消费高端化趋势将增加上游高端水刺非织造布产品（如打孔热风无纺布）需求，推动水刺非织造布行业优质龙头收入增长。

4.3.4、成人失禁用品仍有较大发展空间

成人失禁用品市场主要包括成人纸尿片、纸尿裤和护理垫。2017 年我国成人失禁用品消耗量为 44.9 亿件、同增 36%，市场规模约为 63 亿元、同增 29%。我国成人失禁用品行业目前仍处于导入期，据咨询机构 CRI 报告显示，2017 年中国成人纸尿裤市场渗透率仅为 4%，远低于世界平均水平12%，相比之下 2017 年日本成人失禁用品的渗透率已达 90%，北美地区的渗透率为 65%。

近年来我国老龄人口数量持续增长，2019 年中国 60 周岁及以上人口达2.54 亿人，占总人口的 18.1%。随着人口老龄化趋势逐步严重，老年失禁人口数量增加，养老护理用品需求持续增长，老人改善生活质量的诉求日益显现，成人失禁用品市场将迎来发展期。

5、疫情催化短期业绩，龙头长期发展可期（略）

短期新冠肺炎疫情增加口罩、防护服等防护用品需求，带动上游非织造布消费增加。长期来看随着我国非织造布需求潜力持续释放，水刺、纺粘非织造布等下游需求增长快、产品附加值高的细分市场快速增长，非织造布龙头迎来发展机遇。

我国非织造布企业多数集中在中低端产品制造环节，由于劳动力成本不断上涨、其他国家非织造布产业崛起，未来非织造布企业需要强化生产技术研发能力，强化产品技术含量及盈利能力，目前国内龙头主要包括浙江金三发、上海华峰超纤、大连瑞光等，行业中上市公司数量相对较少。

上市公司包括诺邦股份、延江股份、欣龙控股等。其中诺邦股份为国内水刺非织造布行业龙头，2017 年收购下游制品企业杭州国光，疫情发生后消毒湿巾等用品需求增加，公司非织造布及消毒湿巾销量增长，业绩弹性较大；延江股份是国内一次性卫生用品材料龙头、疫情发生后于 20 年 2 月投资熔喷非织造布，口罩需求增加带动公司熔喷布量价齐升，业绩弹性较大；欣龙控股研发、生产、销售水刺、熔纺等非织造布，疫情发生后口罩需求增加，带动公司业绩增长。

5.1、诺邦股份

◆水刺非织造布行业龙头，收购杭州国光涉足下游制品领域

诺邦股份是水刺非织造布材料及制品研发、生产和销售企业，产品主要应用于美容护理、工业用材、民用清洁及医用材料等四大产品领域。公司拥有 9 条水刺生产线和 1 条研发试验线，产能达 4 万多吨，生产规模在国内水刺非织造材料行业处于领先水平，下游客户遍及全球 40 多个国家和地区。2017 年公司收购湿巾、毛巾等一次性卫生用品的研发、生产和销售商杭州国光，进一步向下游制品领域拓展，杭州国光近几年在我国湿巾出口量排名持续位居第一。

业绩方面，受益于收购杭州国光并表以及公司持续拓展下游客户，近年来公司收入、利润保持较快增长，2019 年实现营收 10.98 亿元、同增 17.25%，归母净利 8252.62 万元、同增 49.36%，净利增速较高主要由于公司产品结构优化、原材料价格波动导致毛利率同增 4.60PCT。

2020Q1 由于新冠肺炎疫情影响，下游医用材料、消毒湿巾等需求增加，一方面杭州国光消毒湿巾销量显著增长，另一方面公司用于民用清洁的水刺非织造布材料销量、价格同比增长，20Q1 公司实现收入 3.39 亿元、同增36.24%，归母净利 4906.00 万元、同增 225.71%，净利增速高于收入主要由于产品提价及结构优化（消毒湿巾毛利率较高、收入占比提升）带动毛利率增长、公司加强控费后费用率同比下降。

公司专注于水刺非织造材料研发，覆盖干法梳理和湿法成形两大生产工艺，生产技术及研发水平位居业内前列，实现批量生产的非织造材料产品达2300 多个品种。2019 年公司研发投入 4432 万元、收入占比 4.04%，多年高研发投入持续强化行业内研发创新、差异化设备、生产工艺等优势。

公司培育自有品牌，进入终端零售市场，未来成长空间较大。公司 2006年成立子公司邦怡科技，主要从事湿巾、美容产品、功能性擦拭材料等非织造材料制品的研发和生产加工业务，由水刺非织造布材料向产业链下游制品领域延伸，通过 OEM 以及自有品牌销售等模式进行运营。杭州国光产品通过欧盟、美国、中国等多种质量体系认证，产品质量得到消费者认可。

5.2、延江股份

◆产品主要用于一次性卫生用品，20 年拓展熔喷无纺布产能

公司成立于 2000 年，主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，主要产品为打孔非织造布和 PE 打孔膜，可用作卫生巾、婴儿纸尿布等一次性卫生用品面层材料。其中打孔非织造布主要是热风非织造布，具有干爽、透气、柔软的效果，主要应用于高端一次性卫生用品的面层和底层材料。PE 打孔膜分为真空和机械打孔两种，柔软和渗透性能较好，材料舒适感较强。

公司研发实力较强，下游客户主要包括金佰利、恒安、宝洁等卫生用品龙头企业，2019 年前五大客户销售占比为 86.15%，客户集中度较高。公司向宝洁、金佰利、恒安等大型客户提供定制化产品和通用产品，会与客户合作进行新产品开发，向其他客户销售标准化的通用产品。经过十多年运营合作，公司与主要客户建立了稳定的合作关系，并不断拓展新客户，带动整体收入保持增长。

近年来公司收入保持稳步增长，2019 年公司实现收入 10.38 亿元、同增 35.48%，实现归母净利润 8231 万元，同增 69.32%。公司优化 PE 打孔膜客户结构，且打孔无纺布产品拓展更多海外客户，带动 2019 年收入增长提速，客户结构优化带动毛利率增长、净利增速高于收入。

2020 年初新冠肺炎疫情爆发，口罩、防护服等需求快速增长，熔喷无纺布价格显著增长，20 年 2 月公司公告改造生产熔喷无纺布，包括民用、医用熔喷布，盈利能力提升，带动整体收入、利润显著增长。2020Q1 公司收入同比增长 17.89%、净利同比增长 344.81%，净利增速高于收入主要由于熔喷无纺布价格显著上涨、盈利能力强

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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：光大证券）